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2021年1-5月商业保理公司供应链金融ABS发行情况盘点

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发表时间：2021-06-16 20:58

01

1-5月商业保理公司ABS发行概况

2021年1-5月，商业保理公司发行供应链金融ABS共204笔，总规模1316.72亿元。与2020年同期相比，发行总规模增长0.9%，发行笔数减少24笔。

1-5月商业保理公司发行ABS总规模与笔数

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2020年初为支持疫情防控，深交所、上交所开通了疫情防控ABS注册发行绿色通道，商业保理公司2020年1-5月发行疫情防控ABS共11笔，总计87.58亿元。除去疫情防控ABS，今年1-5月的发行总量较2020年同期增长约8.1%。

从单笔发行规模来看，平均单笔发行规模6.45亿元，较2020年同期提高12.8%。平均单笔发行规模的提高，主要是由于4亿元以下规模的ABS减少和6-10亿元规模的增多：2亿元以下和2-4亿元的ABS发行数量占比分别由去年的13.6%和24.6%下降到了今年的5.4%和17.6%，6-8亿元和8-10亿元的ABS发行数量占比分别由去年的12.3%和16.2%上升到了今年的17.6%和22.5%。

1-5月商业保理公司平均单笔ABS发行规模分布

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（单位：笔）


从发行利率来看，优先级证券的平均发行利率4.19%，较去年同期的4.15%有略微提高。其中评级为AAA的164笔，占比80.4%，平均发行利率4.03%，较去年同期的4.10%略微下降；评级为AA+的22笔，占比10.8%，平均发行利率5.20%，较去年同期的4.72%有所提高。

2020年1月-2021年5月月均发行利率

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02

1-5月新项目审核情况

2021年1-5月，上交所累计审核通过商业保理公司为发行主体的ABS项目68单，总储架规模2509.2亿；终止发行项目13单，总储架规模1035亿元。
终止发行的项目均为2020年受理，其中9单储架金额总计703亿元的项目于2021年5月25日被终止。5月25日当日，上交所披露共计26单，累计储架金额1536.26亿元资产证券化产品被终止，引发了市场关注。根据上海交易所ABS审核流程，一般情况下，交易所在正式受理项目后的10个工作日内反馈审核意见，管理人应在最多40个工作日内进行回复，若不能提交回复文件则项目将中止，中止超过3个月的项目自动终止。2020年2月，受新冠疫情影响，交易所将回复时限和中止后触发终止时限暂缓计算，并于2021年1月18日起恢复计算。根据规则，上述26单项目于2021年5月25日自动终止。
尽管此次“集中终止”是正常操作，但从今年以来商业保理公司为发行主体的ABS项目的审核结果中，也可以看出一些监管的趋势。对比终止发行的项目与已通过审核的项目，终止发行项目储架的平均规模79.6亿元，审核通过储架的平均规模38.6亿元。今年终止发行的13单项目中储架规模100亿及以上的7单，已通过审核的65单项目中储架规模100亿及以上的8单。值得注意的是这8单项目受理日期均为2020年，也就是说，截至5月底还未有今年新受理的储架超100亿元的项目通过审核。

2021年1-5月上交所审核通过/终止发行项目数

（单位：单）


深交所与上交所情况类似。累计审核通过商业保理公司为发行主体的ABS项目72单，总储架规模3738.5亿元，终止发行项目9单，总储架规模600亿元。终止发行的项目同样均为2020年受理。终止发行的项目储架的平均规模75亿元，审核通过储架的平均规模51.9亿元。终止发行的9单项目中储架规模100亿及以上的4单，已通过审核的72单项目中储架规模100亿元及以上的22单。与上交所的储架100亿项目全部来自于2020年受理不同的是，这22单项目中有10单是今年新受理的项目。从受理到审核通过所用时间来看，100亿元以上项目平均用时为71天，100亿以下的项目平均用时38天。

2021年1-5月深交所审核通过/终止发行项目数

（单位：单）
从审核结果来看，储架规模100亿及以上的项目面临着更严格的审核力度：被终止的项目中储架规模100亿及以上的项目约占一半，即使通过审核，所用时间也较100亿以下的项目更久。

03

如何突破增长瓶颈

从今年的发行情况来看，一方面，越来越多的商业保理公司参与了ABS融资，有多家商业保理企业在今年首次获批了ABS项目，或发行了首笔ABS，ABS作为商业保理公司的融资手段已经越来越普及。另一方面，今年截至5月底的发行总额较2020年同期基本持平，即便除去疫情防控ABS的影响，与2020全年14%左右的增速相比也有所回落。
近年来， 1+N（1核心债务人+N债权人）类的供应链金融ABS的规模快速增长，成为了商业保理公司发行ABS的主要类型，其中包含了相当比重的房地产企业作为核心债务人的项目。在经历了2017-2019年翻倍式的高速增长期后，在“房住不炒”以及严控房地产企业杠杆的政策影响下，此类ABS在未来可能较难实现显著的增长。
未来N+N（N债务人+N债权人）和N+N+N（N债务人+N债权人+N保理商）类的供应链金融ABS可能成为商业保理公司发行ABS的主要增长点。这种模式下，商业保理公司不再围绕着一家核心企业开展业务，更能体现出商业保理服务中小微企业的特点，与国家对于供应链金融服务的“解决小微企业融资难题”定位相契合。
但目前N+N类的ABS还面临着一些实际的困难。首先，债务人分散、缺少了核心债务人的信用做保障后，需要通过其他的方式进行有效的增信，以保持其对于投资者的吸引力。其次，由于缺少合适资产导致实际发行比较困难。而以大数据、云计算、人工智能等技术为基础搭建的供应链金融平台将成为解决这些问题的突破口。平台可以实现资金需求方和供给方的高效对接，起到资源归集的作用，作为ABS发行方可以从平台上的资源中选择合适的资产打包发行ABS。而优质的平台可以吸引优质资源，提高平台运作效率，从而聚集更多优质资源，形成良性循环。另外，以多维度的大数据信息为基础，通过运用数字科技对于平台上的每笔业务进行有效的风控，可以降低ABS额外增信的成本。
目前行业内一些在供应链金融平台方面领先的企业，已经在N+N以及N+N+N类的资产证券化上做出了尝试。平台的成熟完善需要时间的累积，供应链金融ABS的创新也需要不断的尝试探索。只要把握住“解决小微企业融资难题”这一核心，未来N+N与N+N+N类供应链金融ABS有着比1+N类更广阔的增长空间。


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